总结
- 在我们的五篇报告系列的最后一篇中，我们将我们对劳动力、净资本存量和全要素生产率(TFP)的预期结合在一起，对本世纪末美国潜在的经济增长进行了估计。
- 强劲的移民、外国出生工人的强劲劳动力参与率和远程工作可以促进劳动力增长。相对于过去十年的增长率，未来十年劳动力的强劲增长可能会使潜在的GDP增长率每年提高0.1-0.3个百分点。
- 在商业领域全面开发自动化和人工智能(AI)能力所需的硬件和软件投资将促进资本存量的增长。我们估计，到本十年末，净资本存量将以每年2.5%-3.0%的速度增长。在这一假设下，到2029年，净资本存量对劳动生产率增长的贡献将从目前的约1个百分点上升到1.5个百分点或更多。
- 远程工作和人工智能也可能提振全要素生产率的增长。在家工作可以让人“相对安静”，也可以让人有一段时间“高度专注”，从而提高工作效率。对劳动密集型服务业的研究发现，人工智能的使用大大减少了完成任务所需的时间和/或提高了产出的“质量”。
- 技术进步对生产力的影响通常有很长的滞后性，因为新技术被广泛采用需要时间。为了解释这些滞后，我们允许TFP增长的5年移动平均值在未来12年缓慢上升至每年1.9%——这是过去生产力繁荣时期的最高水平。这种情况意味着，到2029年，TFP增长率将达到1.2%，这是其长期平均水平。
- 因此，到本十年结束时，商业部门的劳动生产率每年可能增长2.50%-2.75%，这比过去十年的增长率要高得多，但与1992-2007年的增长率相当。加上我们对劳动力增长的预测，到2029年，商业部门的潜在产出可能会以每年3.5%的速度强劲增长。
- 然而，在考虑潜在产出增长时，分析师通常会考虑整个经济，其中还包括政府和非营利组织，而不仅仅是商业部门。我们估计，到本十年末，美国整体经济的潜在增长率可能会升至3%左右，而不是我们预计的商业部门3.5%的增长率。
- 根据我们对潜在增长率的估计，到2029年，美国经济总量将比目前增长17%，而目前普遍估计的潜在增长率为2.2%，将比目前增长13%。
- 考虑到下行风险，到本十年末，潜在的经济增长率可能接近每年2.5%，不过也可能达到3%。虽然2.5%低于上世纪90年代和21世纪初的水平，但强于后金融危机时期的潜在增长率(~1.8%)。
潜在经济增长:一个重要的概念
我们在第一部分中展示了美国的潜在经济增长率自20世纪中期以来一直呈下降趋势。劳动力增长是经济潜在增长率的主要决定因素之一，从20世纪70年代初每年约3%的峰值下降到过去十年的年平均增长率仅为0.5%。作为潜在经济增长的另一个主要决定因素，劳动生产率的增长在过去几年里起起落落，但今天的增长速度也比上世纪50年代和60年代慢，而上世纪50年代和60年代是美国经济的太平年代。
与许多国家按季度报告的实际GDP增长不同，一个经济体的潜在增长率是不可观察的，必须加以估计。对许多读者来说，潜在经济增长的概念似乎在很大程度上是一种学术练习。但潜在的经济增长也会对现实世界产生一些重要影响。一个能够在一段时间内以强劲的速度增长，而不会产生越来越高的通货膨胀率的经济体，将更有能力投射经济和地缘政治力量。例如，中国在1990年基本上是一个农业经济。但在1990年至2019年期间，中国的实际GDP年均增长率超过9%，而同期的平均通胀率仅为4%。今天的中国是世界第二大经济体，至少在亚洲地区有能力投射军事力量。同样，如果有一些因素可以提高美国未来几年的潜在经济增长率，那么美国经济就可以以比近年来更强劲的速度增长，而不会导致更高的通货膨胀。
潜在经济增长的决定因素
劳动力增长
在第二部分中，我们通过分析劳动力增长开始了对未来几年美国潜在经济增长率的调查。如上所述，在过去十年中，美国的劳动力增长乏力。然而，美国劳动力在2022年和2023年分别增长了1.9%和1.7%，这是自2000年以来最强劲的增长率，主要原因有两个(图2)。首先，移民流动强劲。其次，劳动力参与率(LFPR)从与大流行相关的暴跌中反弹，尽管目前仍比2020年2月的63.3%低0.5个百分点。
我们得出的结论是，相对于过去十年的增长率，未来十年更强劲的劳动力增长可能会使潜在的GDP增长率每年提高0.1-0.3个百分点。美国国会预算办公室(CBO)的研究人员预计，未来几年，移民人数将继续上升。在过去20年里，外国出生工人的最低劳动参与率(LFPR)大大高于本土出生工人的参与率。此外，与远程工作相关的灵活性可以提高女性的LFPR，尤其是有年幼孩子的女性。与年轻人相比，老年人的参与率往往较低，但由于寿命延长，老年人的LFPR也有进一步提高的空间。
劳动生产率增长
劳动生产率的增长是潜在经济增长的另一个主要决定因素，它本身由三个因素决定:净资本存量的增长、全要素生产率(TFP)的增长和劳动力“构成”的变化(即劳动力年龄、教育程度或性别的变化)。劳动力构成对第二次世界大战结束以来劳动生产率水平的五倍增长基本上没有影响。因此，我们避免在前几期讨论这一组成部分，我们在本报告中做了一个简化的假设，即劳动力构成将对未来几年的劳动生产率增长产生中性影响。
我们在第三部分中表明，在20世纪90年代的科技扩张之后，净资本存量的增长有所放缓。虽然最近制造业设施的建设激增，但工厂部门只占经济的一小部分。在我们看来，在商业领域更充分地发展自动化和人工智能(AI)能力所需的硬件和软件支出，将使资本存量增长能够与上世纪90年代的科技扩张相媲美。根据对未来几年企业在硬件和软件上的支出的合理假设，我们估计，到本十年末，净资本存量每年可能增长2.5%至3.0%。
在这一假设下，净资本存量的增长对劳动生产率年增长率的贡献将从目前的约1个百分点上升到本十年末的1.5个百分点或更多。
接下来，我们转向第四部分对全要素生产率增长的分析。美国劳工统计局(BLS)将全要素生产率定义为“产出增长中不包括资本和劳动力投入增长的部分，而是由于其他投入的贡献，如生产中的技术进步、更精简的产业组织的引入、从低生产率行业到高生产率行业的投入相对转移、劳动力的努力增加、生产率的提高和生产率的提高等。”以及管理效率的提高。”如图5所示，全球金融危机爆发后，全要素生产率增长大幅下滑，此后一直低迷不振。
然而，展望未来，有一些理由对全要素生产率增长持乐观态度。最近的研究表明，生产率(即每小时工作的产出)可以通过远程工作和人工智能来提高。在家工作可以让人“相对安静”，也可以让人有一段时间“高度专注”，从而提高工作效率。在软件开发、专业服务和行政及支持服务等劳动密集型行业的工人中进行的实验发现，人工智能的使用大大减少了完成任务所需的时间，并/或提高了产出的“质量”。在经验不足的工人中，时间的节省和质量的提高尤为明显。简而言之，人工智能显著提高了生产率。
正如我们在2023年发表的关于人工智能的系列文章中所讨论的那样，重大技术进步通常会对生产力产生很长的滞后影响，因为新技术被广泛采用需要时间。例如，移动电话、个人电脑和互联网协议是在20世纪70年代开发出来的，但直到20世纪90年代中后期，这些发明才真正开始对生产率增长产生有意义的影响。为了解释前瞻性分析中的这些滞后，我们允许TFP增长的5年移动平均值在未来12年内缓慢上升至每年1.9%——这是科技建设期间的高点(图5)。这种情况转化为TFP增长的5年移动平均值在本十年末(2029年)逐渐上升至1.2%，即其长期平均值。在这一假设下，到本世纪30年代中期，全要素生产率水平将比目前高出约20%。这一增长大致相当于1992年至2007年间全要素生产率的增长。
把这些加起来
我们的分析对美国未来几年的潜在经济增长率意味着什么?如图7所示，我们的粗略估计表明，到本十年结束时，商业部门的劳动生产率每年可能增长2.50%至2.75%，这比过去十年的增长率要高得多，但与1992年至2007年的增长率相当。加上我们对劳动力增长的预测，到本十年结束时，商业部门的潜在GDP可能会以每年3.5%的速度强劲增长。
对于持怀疑态度的读者，我们要注意以下几点。首先，我们对劳动生产率的估计是基于狭义的商业部门。在考虑一个经济体的潜在产出时，分析师通常会考虑整个经济，其中包括政府、非营利组织以及私营企业。国会预算办公室对美国整体经济年潜在增长率的估计平均比商业部门潜在增长率的估计低0.5个百分点。如果以这一残差作为参考，那么到本十年末，美国整体经济的潜在增长率将升至3%左右，而不是我们估计的商业部门的3.5%。
其次，我们对从现在到这个十年结束的生产率增长的粗略估计，如图所示，是在劳动力构成变化对未来几年的劳动生产率没有影响的简化假设下做出的。相反，如果劳动力构成的贡献仍然是温和的负，就像近年来一样，那么未来几年劳动生产率的增长将比我们估计的要弱一些。
第三，对未来几年劳动力增长和劳动生产率增长的预测存在相当大的不确定性，因此潜在的经济增长。近年来移民的强劲流入可能不会持续下去，劳动力参与率的反弹可能会逐渐消失。全要素生产率的增长是不可观察的，必须加以估计，这是一个真正的不确定因素。虽然TFP增长回归其长期趋势似乎是合理的，但我们承认，由于历史上与采用新技术相关的滞后，可能需要比本十年结束时更长的时间才能达到这一增长率。如果劳动力和劳动生产率的实际增长率最终低于我们的估计，那么未来几年美国经济的潜在经济增长率可能会远远低于每年3%。
也就是说，人工智能和自动化能力的初步建设让我们有一定程度的信心，净资本存量的增长将在未来几年得到加强。国会预算办公室估计，目前美国经济的潜在增长率为每年2.2%。在我们看来，到本十年末，整个经济的年潜在增长率达到2.5%似乎是合理的，而高达3%的增长率可能是可以实现的，特别是如果人工智能将全要素生产率提高到最近一些研究表明的程度的话。
潜在经济增长增强的含义
潜在经济增长有许多有意义的含义，首先是一个经济体的规模。如上所述，CBO估计目前美国经济的潜在增长率为2.2%。到2023年底，美国的实际GDP水平为22.4万亿美元，如果到2029年，美国的实际GDP以每年2.2%的速度增长，那么到2020年，美国的经济规模将增长到25.3万亿美元。然而，如果美国经济的潜在增长率如图9所示上升，那么实际GDP将上升到26.2万亿美元。简而言之，在更强劲的增长情景下，到本世纪20年代末，美国经济规模将比现在大17%，而根据目前对潜在增长的普遍估计，美国经济规模将比现在大13%。
此外，一个经济体的潜在增长率对利率也有影响。我们在关于人工智能的系列文章中指出，在其他条件相同的情况下，一个潜在增长率较高的经济体，其均衡实际利率也会较高。如果未来几年美国的潜在经济增长率增强，那么在未来的商业周期中，利率可能会高于上一次经济扩张期间的利率。以一个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)衡量，2010年至2019年期间的短期利率平均约为70个基点，而同期基准10年期美国国债的收益率平均约为2.40%。
最后，在本系列文章中，我们已经注意到人工智能对生产率增长的积极影响。人们普遍认为，人工智能可能会在未来几年导致大规模失业，但我们认为这种担忧被夸大了。正如我们在关于人工智能的系列文章中所讨论的那样，技术革命可以提升就业，而不是摧毁就业。技术可以使工人专注于高附加值的任务，从而补充现有的工作，可以创造新的产业，与生产力加速相关的更高的实际总收入水平可以提高对所有商品和服务的需求，从而增加总就业。
Bessen(2019)还认为，新技术不一定会导致失业贝森解释说，新技术通过提高劳动生产率来降低价格，这至少会在一段时间内导致对行业产品或服务的更高需求和更强劲的就业增长。例如，以消费者价格指数衡量的“个人电脑和外围设备”的价格自2005年以来下降了75%以上。但是，当对这种商品或服务的需求最终达到满足时，相关行业的就业就会下降。因此，个人可能需要学习新的技能，以促进他们过渡到其他行业和职业。
我们在结束人工智能系列文章时承认，“新技术可能具有破坏性，可能对个人造成有害的微观经济影响，进而产生社会和政治后果。”因此，我们得出结论，“如果生成式人工智能具有破坏性的微观经济效应，导致社会和政治病态，那么未来几年可能需要支持性的公共政策。”但我们也表示，“我们总体上对人工智能持乐观态度，至少就其宏观经济影响而言。”今天，我们仍然对人工智能持乐观态度。
最终，我们怀疑经济的潜在增长率高于过去扩张期间的平均水平(约1.8%)。潜在增长率很难估计，但我们有理由相信，到本十年结束时，美国经济的潜在增长率可能会上升到每年2.5%。如果劳动力增长不回落到过去十年的水平，并且人工智能的应用在整个经济中迅速扩散，那么高达3%的潜在增长率可能是触手可及的。